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对债券收益率的反补贴力量和上升的时机

债券市场对美联储政策变化的预测效果不佳。

最近的债券市场行动具有一个不可抗拒的力量,面临不可移动的物体。不可抗拒的力量是通货膨胀和标称增长的快速加速,与债券的不稳定供应/需求平衡相结合,名义和实际利率的水平提供了很少的激励来取消供应。不动产对象是美联储和其他中央银行的愿望抑制利率上升,否则将抵消正在应用的财政刺激。他们的武器是零短期利率,与邦达的债券直接购买债券的前瞻性指导,以及来自侵略性的MP3行动的私营部门流动性。

这个距离最近多久了?最好的答案是,直到条件与美联储的经济目标不相容(例如,通货膨胀或失控的货币)持续到。鉴于对利率的抑制来防止热量经济推动产量 - 实际上提高了那些非常压力,逻辑含义是,美联储和其他中央银行将越来越多地被推动改变课程并收紧政策。至于时序,通过对病毒的重复增加,不确定性增加了不确定性,尽管发生了更多的病毒波,但它们具有更少的经济影响。正如我们所看到的那样,在政策偏好转变之前,这是一个时间问题,而不可移动的物体让位于不可抗拒的力量。直到那时,现金流量收益率和利率之间的蔓延将保持非常广泛。

从历史上看,债券收益率并没有导致央行大幅收紧货币政策

虽然美联储和其他央行的政策意图是压低债券收益率的主要砝码,但有趣的是,历史观察表明,债券市场并不是央行政策未来变化的远期贴现中心。事实上,尽管导致短期利率(直到最近美联储的主要政策工具)上升的经济条件已经清楚地预示了短期利率的上升,但债券市场的历史是,债券收益率直到短期利率上升之前才上升。下表显示了自1955年以来12个案例中美国短期利率触底和首次上升之前的美国债券收益率平均模式。平均而言,债券收益率只领先短期利率不到一个月。

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欧洲和日本的情况也是同样的趋势,平均递减时间分别不到一个月,三个月。

债券收益率的反补贴力量

下图显示了这三个经济体的所有周期,短期利率的每个底部都用灰色标记,并显示了债券收益率的提前或滞后时间。

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债券收益的抵消力量

下表总结了上述所有情况。值得注意的是,债券市场几乎没有超过几个月的短期利率上升(负数意味着债券市场滞后于短期利率)。

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当然,今天的债券市场与过去不同。中央银行现在是主要的参与者,正在使用新的工具,如量化宽松,增加了一个额外的变量,超过短期利率为投资者考虑(例如,投资者可能出售债券预期的逐渐减少,而不是短期利率收紧)。但这些变化使得债券市场比以往任何时候都更不具备正确贴现未来条件的能力。如今,利率不再是基于市场的经济状况衡量标准,而是反映了利率水平决策者认为将产生预期经济结果的因素。因此,当我们看到市场价格继续处于低通胀状态,尽管通胀政策导致投入和产出面临越来越大的通胀压力,但几乎没有紧缩,我们认为,债券市场很可能再次低估未来通胀和紧缩的程度。

如果事情同样上演这一次(也就是,债券市场别动直到对美联储)如果你相信美联储将做他们指示(两大“ifs”,但良好的考虑),债券收益率的上升不太可能,因为美联储已经表示,它将保持简单和继续滞后经济。然而,在这种情况下没有考虑到的是,美联储将对实际情况做出反应,无论他们之前表示什么,都将与他们的实际行动无关。以下是当前的点状图,它含蓄地反映了对未来经济状况的预期,包括对短期通胀路径的快速预期,而越来越多的证据表明,这是不可能的。

债券收益率的抵消力量

从定位角度来看,利率增加所需的时间越长,目前的目前越长,额定收入增长和利率之间的广泛蔓延将持续存在,这将在干预期间获得高现金流量收益资产的高现金流量收益资产。关于我们的过程,继续建立一个多样化的捕获方式,这是我们研究的重点领域。

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