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没有海岸,美国会是什么样子?新政策范式中的巨大地理差异

在我们所处的新政策范式中,经济内部的差异变得更加重要。在过去十年中,通胀相对于美联储目标的持续下降为美联储提供了保持宽松的空间,并导致美联储将其充分就业任务重新定义为“基础广泛且包容性强”,旨在解决最大就业的“不足”。此外,扩张性财政政策与刺激性货币政策相结合的MP3政策范式为经济最需要的地方提供了更具针对性的支持空间。经济中存在多种类型的差异(例如种族、性别、教育水平),在本研究中,我们关注的是地理差异,鉴于历史上国内移民率较低,地理差异处于高位。虽然地理差异并没有什么神奇之处,但我们发现它们是一个很好的方式,可以说明不同经济领域在最近的扩张中表现如何。通过将蓬勃发展的沿海城市从美国其他地区排除在外,更容易看出美国大部分地区的最大就业“缺口”有多大。这一动态加剧了美联储(和其他决策者)对经济滞后和允许通胀上升的倾向。

为了深入研究这个问题,我们从一个思想实验开始:如果我们把沿海大城市与全国其他地区分开,会怎么样?

  • 在纽约、洛杉矶、旧金山和波士顿,这四个城市的劳动力占了总劳动力的14%。如果他们组成了整个经济体,美联储将面临更大的紧缩压力;就业水平达到历史高点,并已回升到正常水平;,这些城市的通胀率“超过”了新冠疫情爆发前美联储的目标。
  • 如果仅将这四个城市排除在美国之外,就业水平就处于历史低点,这主要是由于劳动力参与率创历史新低以及通胀一直远低于美联储的目标所致。换言之,如果没有沿海地区,更容易看到该国大部分地区的最大就业“缺口”有多大。

美国内部一直存在分歧。但十年后,在哪里社会状况越来越偏离传统的经济表现衡量标准,这些差异比以往任何时候都要大,在新的政策范式中,这种差异有更大的空间影响决策者的选择,并有可能通过更有针对性的政策措施加以解决。

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一个国家内部的地理差异其实并不重要。没有内部边界或语言障碍,美国人可以自由选择并搬到任何有机会的地方,工作也越来越遥远,因此更容易从任何地方进入。但实际上,美国国内的移民数量大幅下降。随着许多有机会的地方进入的门槛越来越高,人们越来越可能呆在原地不动,不再找工作,退出劳动力队伍,只有在当地条件最终改善时才返回。因此,劳动力市场的地域差异正处于历史高位。

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这些差异不仅仅是一些沿海城市与全国其他地区之间的特殊差异;它们大体上是正确的。为了更好地了解美国各地的地理差异,我们创建了一个地区劳动力松弛指标,该指标考察了约380个大都市统计区(MSA)的就业总百分比(水平和变化)以及总体就业增长,覆盖了约87%的美国劳动力。我们选择使用一个更全面的劳动力松弛指标,因为像标题失业这样的狭义指标掩盖了那些完全离开劳动力的人的重要信息(只有那些积极寻找工作的人才被归类为失业者)。在国内移民率创历史新低的背景下,每个MSA越来越多地被视为一个单独的劳动力市场。如下图左侧的散点图所示,大城市的劳动力市场总体上较为强劲。正如右图所示,总体而言,在劳动力市场更为强劲的地方,通胀水平也更高; 在大多数城市,通胀率一直远低于美联储的授权(2016-19年期间的通胀率,这是扩张的最后几年,当时部分经济体开始遭遇产能约束)。

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仅从上述四个大城市扩展,我们考察了劳动力市场实力排名前25%的MSA。这组95个地铁区域(见附录中的列表)约占美国劳动力的40%。这四分之一的MSA的总就业水平接近于新冠病毒爆发前的历史高点,并且已经基本正常化;在该国其他地区,就业水平在上次扩张过程中几乎没有恢复由于流感大流行,目前处于历史低点。在新冠疫情爆发之前,这些大城市的通胀率比全国其他城市高出约30个基点。

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就业水平在上一次扩张中基本停滞的事实是劳动力参与率稳步下降的结果。就业水平可以分为1)劳动力市场参与率和2)参与者的失业率。而失业率在扩张过程中普遍下降(见下面的左图,这是我们惯常看到的图表),失业率下降的方式在劳动力市场较强的地区和其他地区有所不同。在劳动力市场较强的地区,失业率随着就业机会的增加而下降,劳动力市场的强度甚至将人们吸引回劳动力市场;相反,在大多数其他地区,失业率的下降很大程度上是人们放弃寻找工作和退出劳动力市场的结果,这一点可以从参与率稳步下降中得到证明,由于新冠病毒的影响,参与率目前处于历史最低水平。

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经济内部的差异并不是什么新鲜事,尽管它们今天比过去几十年更加极端,但它们一直存在。今天不同的是,我们正处在一个新的政策范式中随着先发制人的通胀斗争的结束,以及货币政策和财政政策融合成为主要政策工具的转变。这种政策范式在制定政策目标时明确考虑了经济中的这种差异。美联储最新的“关于长期目标和货币政策战略的声明”将其充分就业任务定义为“基础广泛、包容性强”,并有意将经济表现作为目标,足以从最高水平上消除“短缺”。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在最近一次题为回归强劲的劳动力市场”:

“一个持续较长时间的强大劳动力市场可以带来巨大的经济和社会效益,包括更高的就业和收入水平,改善和扩大就业机会,缩小经济差距,以及治愈过去衰退造成的根深蒂固的损害。”

在去年年底发表的题为实现基础广泛、包容性强的复苏”美联储行长雷尔·布雷纳德还特别指出,美联储的重点是弥合长期存在的劳动力市场缺口,他表示:

“在流感大流行前的几年里,我很高兴看到所有人口群体中的黄金年龄个体被吸引到强大的劳动力市场,扭转了此前参与率下降的局面,提高了经济的生产能力。持续的就业风险不仅损害了这些人的前景,而且也损害了他们的就业机会经济的潜在增长率。”

此外,在新的政策范式中,财政政策在我们有生之年发挥着前所未有的作用,其性质是分配性的,能够在经济最需要支持的地方提供支持(“选择赢家和输家”)。今年晚些时候,我们预计将看到第一个扩张性财政方案,其核心是追求长期的社会、环境和竞争力政策目标,与我们看到的旨在更积极地塑造经济的政策所带来的更大的舒适感相一致。

附录:劳动力市场实力排名前95的大都市地区(2016-19)

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